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市场关注美国财政状况；中国经济现疲态政策推动需加力
本周美国的财政状况再次成为市场焦点。 早前，穆迪将美国信用评级从最高的Aaa下调至Aa1，同时将展望从负面调整为稳定。穆迪是三家主要评级机构中，最後一家将美国列为最高评级的，其余两家，标普及惠各...
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市场关注美国财政状况；中国经济现疲态政策推动需加力
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
本周美国的财政状况再次成为市场焦点。

早前，穆迪将美国信用评级从最高的Aaa下调至Aa1，同时将展望从负面调整为稳定。穆迪是三家主要评级机构中，最後一家将美国列为最高评级的，其余两家，标普及惠各。现时三大评级机构对美国评级相同而且展望稳定。

由於穆迪是最後一家将美国降级的机构，降级前的展望为负面，因此降级并不完全出乎意料，股市及债市的即时反应也平淡。

周三(21日)20年国债招标中标利率比发行前水平高1.2个基点。虽然其他指标，如超额认购率(Bid-to-Cover)仍稳定，但拍卖後孳息曲线继续转陡(Steepening)，30年债息曾一度升至5.15%，贴近2023年的高位，而10年期约为4.6%，低於今年一月的4.8%，升幅较30年期的温和。

周四(22日)税改法案在众议院惊险过关，加剧市场对美国财政赤字恶化的担忧，长年期债息曾一度上升，不过在执笔之时升幅已明显收窄，10年期及30年期债息分别为4.5%及5.0%。

由於联储局量化紧缩计划尚未完结，当地居民、机构及海外投资者持有美债的比率上升，此类投资者比联储局对债息(潜在回报)更敏感，债息也更容易受消息影响，债价/价息波幅偏高，从MOVE指数来看，债息期权引伸波幅在2022年紧缩政策後仍处於高位，投资於10年或以上的超长年期债券时，更要保持谨慎。
曲线陡峭化正反映目前市场对美国长期财政的担忧，不过目前仍远未需要担心违约。考虑到经济规模，美元作为储备货币的地位或难被完全取代，若经济转差，预期美债仍有望发挥避险功能。

至於中国经济，4月的数据已呈现转弱迹象，内外需求均有所回调，宏观政策预计将於7月政治局会议後开启以对冲经济下行压力。

前四个月，固定资产投资同比增长4%，较第一季略降，4月单月增速进一步回落至3.8%。基建投资虽持续高增长，但增速於4月出现放缓，水利、公用事业投资增长趋缓，道路运输投资仍衰退。制造业投资增长受国际关税战影响放慢，企业预期未见好转，尤其高技术制造业投资延续放缓态势。另外，房地产投资降幅扩大至10.3%，对整体投资拖累加深。部分由於房地产市场现疲态，首4个月新房销售面积同比降幅扩大，一线城市二手房价重新下跌，存销比偏高显示库存压力依旧沉重。楼市刺激政策效果渐弱所影响。

消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，较3月回落0.8个百分点。必需品消费多数回落，食品零售额逆势增长至14%。可选消费品表现分化，金银珠宝和化妆品销售增速大幅提升，分别达25.3%和7.2%，但汽车零售额增速降至0.7%。地产链相关消费品如家电和家俱零售仍保持高增长，分别达38.8%和26.9%，显示二手房成交大增对相关消费形成支撑。

工业方面，4月工业增加值同比增长6.1%，较3月的7.7%明显放缓。多数主要工业产品产量增速回落，特别是能源和原材料产品。消费品产量普遍下滑，其中智慧手机产量同比下降6.4%。工业机器人产量例外，大幅增长51.5%。整体工业增速仍高於GDP增长，但外需放缓影响逐渐显现。

展望下半年，随着出口抢单效应可能加强，以及政策对内需托底力度加大，经济总需求有望回升。央行将持续实施降准降息，地方政府加速收储库存房，并加码消费补贴（以旧换新、生育补贴等），推动服务消费。经济下行风险增加，政策调整和刺激力度将是关键。


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更新日期为: 2023年1月6日